Private Equity statt Public Equity. Per definitionem beteiligt sich Private Equity an nicht-börsennotierten Unternehmen. Und trotzdem kann man sich an Private Equity über die Börse beteiligen? Ja, das geht. Und die exzellenten Renditen „mitnehmen“? Vorsicht, da kann einiges durcheinander gehen. In England kann man schon lange die Aktien einiger notierter Beteiligungsfonds kaufen. Entweder erwirbt man dort einen direkten Anteil an der Beteiligungsgesellschaft oder an einem Fonds, der von einer Management-Gesellschaft verwaltet wird. In Deutschland war lange eher das Modell der börsennotierten fokussierten Industrieholding blich. In jüngerer Zeit gibt es mehrere in Ihren Anlagen breit gestreute Aktiengesellschaften, nicht selten mit einer starken Restrukturierungskomponente im Beteiligungsbesitz. In den USA kommt jetzt der milliardenschwere Börsengang der Management-Gesellschaften“ in Mode. Man beteiligt sich als Aktionär nicht direkt an dem Beteiligungsportfolio sondern an dem „Verwalter“. Insgesamt gilt: Private Equity an der Börse kann Apfel oder Birne sein. Beide können gut schmecken oder auch nicht. Für private Anleger gibt es auch noch die Möglichkeit, Geld in (nicht börsennotierten) Dachfonds anzulegen. Mit anderen Vor- und Nachteilen als bei einer Aktie. Das Spektrum ist weit. Und nicht immer glänzt die Anlagemöglichkeit auch beim genauen Blick.

Der europäische Verband der Finanzinvestoren des Private Equity und Venture Capital, EVCA, hat die Rahmenbedingungen für diese Finanzinvestoren in Europa untersucht. Auf einer Rangliste von 25 Ländern belegt Deutschland Platz 20. Großbritannien und, man staune, Frankreich nehmen Spitzenränge ein. Die übliche Klage über Deutschland? Wohl kaum, denn weder für die EVCA noch für deren Mitglieder besteht Anlass einen wichtigen Markt schlecht zu machen. Die wesentliche Kritik gilt steuerlichen Regelungen, insbesondere bei jungen High-Tech-Unternehmen. Seit Jahren wartet die Branche auf ein Private Equity Gesetz, das nun für 2008 angekündigt ist. Bei Finanzinvestoren im oberen Bereich gibt es trotzdem ein Überangebot. In entscheidenden Segmenten, im Mittelstand und bei den High-Tech-Unternehmen, bleibt das Angebot von Private Equity und Venture Capital begrenzt. Stille Beteiligungen von Mittelständischen Beteiligungsgesellschaften und die Instrumente der KfW unterstützen die Akquisitionsfinanzierung sehr. Sie ersetzen nicht den echten Eigenkapitalinvestor. Die Zahl der Beteiligungsfonds, die Mehrheiten im Mittelstand erwerben, ist begrenzt. Attraktivere Rahmenbedingungen werden hier schnell zu einem Umsteuern führen. Die Branche sollte nicht mehr länger auf volle Klarheit bei den Rahmenbedingungen warten müssen.

Die Preise für Unternehmen steigen in diesem Jahr rapide. In der Presse liest man mehr von den großen Transaktionen. In der Praxis sieht man es auch bei Unternehmensverkäufen im Mittelstand. Im Oktober 2006 wurde in einer monatlichen Einschätzung eines Expertengremiums die Preisobergrenze im Maschinenbau bei dem sechsfachen des EBIT gesehen. Im November 2006 wird ein Multiple von 7,2 (jeweils Small Cap). 1) Kann das sein? 2) Wie soll das weitergehen? Ad 1): Die Preiserwartung steigt tatsächlich. Akquisitionskredite sind nach wie vor günstig und neue Banken kommen in den Markt. Das erforderliche Eigenkapital sinkt (Quote). Wenn dann noch Anlagedruck besteht – bei Private Equity oder notierten Unternehmen – steigt die Bereitschaft einen höheren Preis zu zahlen. Das fachkundige Publikum spricht schon darüber, welche der großen und teuren Deals nicht gut ausgehen wird. Ad 2): Wer klug ist, wird seine Beteiligungsentscheidung nicht auf dem Finanzierungsangebot basieren sondern auf den Tilgungsmöglichkeiten aus einem konservativ errechneten freien Cash Flow. Und wagemutigeren Investoren im Zweifel den Vortritt lassen. Verkäufer, die ihr Unternehmen längerfristig gesichert sehen wollen – also viele geschäftsführende Gesellschafter – werden sowieso den „best buyer“ suchen, nicht denjenigen der nicht rechnen kann.

Eigentlich sollte der Begriff der Heuschrecke hier niemals erscheinen. Nicht weil es sie nicht gibt, sondern weil sie nicht unser Thema sind. MBI und MBO kann man ab einer bestimmten Unternehmensgröße nur mit einem Finanzpartner stemmen. Die seriösen Beteiligungsfinanziers für den Erwerb mittelständischer Unternehmen werden mehr. Sie passen ihr Angebot an: Fonds mit längerer Laufzeit und Haltedauer, angemessenem Eigenkapital in der Finanzierung und ausreichenden Mittel für Investitionen. Ein Idyll? Nein, auch hier wird gerechnet und soll Geld verdient werden. Die Beteiligungsmanager sind nicht naiv und die Investoren nicht großherzig. Aber man sollte nicht alle Finanzinvestoren als gierige Jäger brandmarken. Ein deutsches Wirtschaftsmagazin wirft wieder alle Kategorien von Investoren durcheinander. Sie sollen alle in den Unternehmen Schrecken verbreiten. Gerade hat ein Träger eines wirtschaftswissenschaftlichen Preises eindrucksvoll nachgewiesen, daß höhere Transparenz und freier Kapitalmarkt die Effizienz der Unternehmensführung verbessern. Wie soll das Nachfolgethema im Mittelstand gelöst werden, wenn nicht durch Beteiligungskapital? Durch Konzernbildung vielleicht? Dann doch besser durch unternehmerische Manager und Private Equity.